バイオテックIPOが今週を席巻、BraveheartとLatigoが主導

バイオテック発行体が、August 9に終了した週の米国IPO市場を支配し、最も強い案件は単に通過するだけではなかった。Braveheart Bioはレンジを上回る価格を付け、Latigo Biotherapeuticsは上限で決まり、Attovia Therapeuticsは募集株数を増やし、BlossomHill Therapeuticsは中間値に達した。4社合計で、引受人オプション前に約1.17 billionドル相当の株式を売却し、臨床段階リスクに対する集中的な市場再開となった。

需要のシグナルは選別的だった。投資家は、識別可能な臨床マイルストーンを持つプログラムに結びついた、大型で専門家主導の案件には高い価格を受け入れた。一方、小型案件の交渉力は弱かった。Ticketplusは、すでに大幅に引き下げられていたレンジの下限で価格決定された。IPOGridは今週を、ヘルスケア案件が実際の規模を吸収できる一方で、弱い、あるいはあまり馴染みのない発行体には価格面で譲歩を迫ることを示す証拠とみている。

Braveheartが最高水準を記録

Braveheart Bioが最も明確な価格面での勝利を収めた。心血管系薬剤開発企業である同社は、21.25 million株を1株18ドルで売却し、15ドルから17ドルのレンジを上回って、総調達額は382.5 millionドルとなった。当時の案件報道によれば、最終的な規模は、価格決定前に想定されていた18.75 million株よりも大きかった。Goldman Sachs、Jefferies、TD Cowen、Stifel、Cantorが最終目論見書に記載された。

この規模は資本需要を反映している。Braveheartは、Jiangsu Hengruiからライセンス供与を受けた経口心筋ミオシン阻害薬BHB-1893を、肥大型心筋症向けに開発している。同社の登録届出書によると、第1四半期の研究開発費は10.9 millionドルで、その中にはHengruiへの6 millionドルのマイルストーン支払いと、閉塞性HCMのPhase 3試験開始に向けた支出が含まれている。私たちの解釈では、投資家は後期段階の心血管プログラムと経験豊富な引受団に資金を提供する一方で、集中した臨床リスクとライセンスリスクを受け入れた。価格の強さはパイプラインを分散させるものではない。

Latigoは後期段階の疼痛資金を調達

Latigoは続いて、19.2 million株を1株18ドル、すなわち16ドルから18ドルのレンジ上限で売却し、345.6 millionドルを調達した。Goldman Sachs、Jefferies、Leerink Partners、Guggenheimが募集を主導した。この案件により、Latigoは急性疼痛向け経口NaV1.8阻害薬LTG-001のための大規模な資金を確保し、計画されている後期段階試験も含まれる。同社の以前の提出書類では、このプログラムを非オピオイドのアプローチと説明しており、Fierce Biotechは報じたところによれば、調達資金の一部は外反母趾手術に関するPhase 3試験と、より広範な別の後期段階試験に充てられる予定だった。

Latigoの条件は、Braveheartが達成したプレミアムほどではないものの強かった。IPOGridはこの違いを妥当とみている。NaV1.8は検証済みの商業ターゲットであり、機会を位置づける助けになるが、同時に上場投資家にとっては比較対象が明確で、差別化のハードルも高くなる。この資金調達は臨床開発の時間を買う。しかし、有効性、安全性、競争上の位置づけを決着させるものではない。

Attoviaは規模で勝ち、BlossomHillは中間を維持

Attoviaは今週最も大きな規模修正を行った。同社は当初12.5 million株を計画していたが、17 million株を1株17ドル、すなわち15ドルから17ドルのレンジ上限で売却した。これにより総調達額は289 millionドルとなり、最終目論見書における引受割引と募集費用後の推定調達額である約268.8 millionドルを上回った。案件報道がこの増額を確認した。Morgan Stanley、Leerink、Citi、RBCがブックを主導し、LifeSciも参加した。

Attoviaは、ライセンス供与を受けたATTOBODYプラットフォーム上に構築されたIL-31標的生物製剤ATTO-1310を開発している。当初の提出書類によれば、健康なボランティアと患者を対象としたPhase 1投与は第1四半期に完了した。レビュー担当者の懸念は明快だ。同社は初期の臨床エビデンスと競争の激しい免疫学ターゲットを持って市場に入った。増額されたブックは資金調達面での好材料であり、臨床的な検証ではない。

BlossomHillの結果はより標準的だった。がん領域の同社は、15ドルから17ドルのレンジの中間である1株16ドルで9.375 million株を売却し、150 millionドルを調達した。J.P. Morgan、Leerink、Guggenheimが最終案件を主導し、LifeSciとH.C. Wainwrightがシンジケートに加わった。同社のパイプラインは、がん治療耐性への対処を目的とした低分子に焦点を当てており、同社はC797Sプログラムの次のマイルストーンの一つとしてlate-2026の規制当局との会合を挙げている。中間価格での決定と質の高いブックランナー陣は、きれいな実行を意味するが、条件面ではBraveheartやAttoviaに見られたのと同じ需要圧力は示されていない。

小型案件でもアクセスには対価が必要だった

Ticketplusが対照例を示した。チリのチケット販売プラットフォームは、最新の8ドルから10ドルのレンジの下限である1株8ドルで1.875 million株を売却し、15 millionドルを調達した。7月初めには、前回条件の報道によれば、1株13ドルから15ドルで1.786 million株を目指していた。同社の最終目論見書は、バイオテック勢よりもはるかに小さい資本調達であることを示している。私たちはこの再設定を、今週最も明確な警戒シグナルと位置づける。完了には、実質的に低いバリュエーションでの参入が必要だった。

次に、Londian Wason New Energy Techは、3.57 million ADSを1株20ドルから22ドルで市場に近づけ、中央値では約75 millionドルとなった。同社の修正版目論見書は、Harvest Global Capital、Hithium Global、その他の投資家から最大87 millionドルに達する関心表明を開示した。これらの関心表明は拘束力を持たないため、IPOGridはそれらを完了した需要ではなく、ブックの支援とみなしている。それでも、銅箔メーカーである同社は、薬剤開発企業が支配した1週間の後に、次のカレンダーにより大きな産業面の試金石をもたらす。

今週が重要だったのは、最も強いヘルスケア発行体が野心的な条件を大規模な資金調達に転換したからだ。次に問われるのは、臨床面と株価の持続性である。Braveheart、Latigo、Attoviaは資本を手にした。だが上場投資家はなお、一次市場が提示したバリュエーションに見合う成果を各プログラムが示す必要がある。